英伟达狂飙下的隐忧：政策枷锁、客户叛离与库存炸弹

英伟达2025财年营收同比增长114%至1305亿美元，自由现金流达608.6亿美元，但面临三大生存风险：1.出口管制扩大导致客户减少依赖及竞争加剧；2.大客户（如微软、亚马逊等）可能自研芯片减少订单；3.供应链库存激增37亿美元，毛利率受冲击。作者通过DCF模型认为当前估值被高估20%，但中短期看好AI趋势，长期受政策、竞争和估值风险制约，最终给出‘持有’评级。